【中金固收】透过周边国家看中国贸易( 二 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

目前来看，亚太国家的外债水平尚可，在今年美联储转鸽的背景下外债风险不大，但是实体层面可能存在风险，因为亚太国家普遍对中国的出口依赖非常明显（图1），之前几个月的数据出现下行。所以本文从亚太国家入手，进一步分析其内需是否受到中国经济的拖累，进而反作用在中国的出口、拖累中国出口。事实上今年以来，随着人民币汇率贬值预期减小，汇率风险降低，在亚太国家中人民币相对坚挺（图9），反而有利于中国进口和亚太国家的出口，但在这样有利的贸易条件下仍看不到周边国家对中国出口的修复，指示中国的内需减弱。鉴于传统的货物贸易顺差下降，除了货物贸易渠道以外，我们还将观察旅游等服务贸易、跨国投资等资本账户。