【中金固收】透过周边国家看中国贸易( 三 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

以日本和东盟的对比作为切入点，今年以来中国从日本进口走弱，而从东盟的进口下滑稍慢（图2），体现的是中国消费和投资内需的短暂分化。供给侧加力（2016-17）时期，国内消费和投资内需的分化，导致了日本和东盟在进出口走势的分化：彼时中国从日本进口虽然快于出口，但是差距没有东盟大，因为东盟主要是原材料出口国，整体受益于供给侧；而日本是出口消费电子和机械设备，只有机械设备出口与供给侧有关。目前为止，供给侧尚未完全逆转，中国对周边国家出口的拖累，还是主要来自中国终端消费需求放缓，比较明显的是汽车、手机（图3）等行业放缓，导致机床、半导体、橡胶、汽车零部件等进口明显下滑。而中国的中上游行业生产余温未散，因此对这些上游原材料（石油、煤炭、有色）的进口需求还未明显放缓，但是下滑的趋势难以避免。至于下游消费行业，今年往后，国内刺激汽车、家电等消费政策以及减税增收能否拉动回暖并拉动相应的周边国家的对华贸易回升，还需要观察。