【中金固收】透过周边国家看中国贸易( 四 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

韩国出口增速历来被人认为是全球工业活动和贸易周期的领先指标，而且略领先于全球制造业PMI，但是经验看，韩国出口增速与中国进口增速存在镜面关系（图4），所以中国内需对全球制造业的重要性也得以凸显。IMF在4月发布的《世界经济展望报告》，将2019年全球经济增长预期调低了0.2个百分点至3.3%，这背后是18年12月以来，中国进口金额增速进入负增长区间，考虑到中国进口价格指数仍然是较高增长，中国实际进口需求下滑显著，所以全球经济增长和韩国出口下滑也在预期之中。本部分主要从东亚发达市场（日韩台）的三个主力出口行业分析。

消费电子：台湾电子订单18年以来明显下滑。消费电子需求萎缩受到电子技术停滞、全球电子周期向下的影响，以及中美贸易冲突对全球电子产业链的干扰（这个至关重要），但也与终端消费需求走弱密不可分（如要拆分各类影响的大小，需要了解消费电子的库存数据，但是数据可得性较差），尤其中国居民杠杆的高企、P2P的爆雷对消费电子的需求拖累明显。国内手机出货量的下降也会对台湾、韩国等以电子主导的经济体造成拖累（图3、8），当然消费电子减弱的导火索还是中美贸易冲突（图5），这主要因为消费电子的产业链分工明确且已经全球化，所以牵一发而动全身，扰动比较明显。