顺周期or逆周期？——信用扩张的配置逻辑【天风策略】( 七 )

2019-04-14

4月10日创业板一季报预告全部强制披露完毕，我们对创业板指19年的盈利增速判断如下：

（1）剔除q4大规模洗报表的2018年，过去每年四个季度，创业板公司利润分布情况非常稳定：

Q1占比15.7%

Q2占比25.6%

Q3占比23.9%

Q4占比33.3%

（2）根据19Q1全部披露的业绩预告和上述业绩分布情况，推算全年各季度创业板指（剔除温氏、光线、宁德）累计净利润同比增速：

Q1 -3.2%

Q2 5.5%

Q3 8.7%

Q4 59.6％

注：计算19Q4增速时，已经将18Q4的利润基数加回商誉减值。18年报正式公布后，利润基数中还应加回大量计提的存货跌价减值、坏账减值等其它洗报表因素。另外，经过测算，商誉减值压力的高峰在18年，19年边际改善，20年大幅改善。

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