信用扩张的配置逻辑：顺周期or逆周期？( 六 )
Q3 8.7%
Q4 59.6％
注：计算19Q4增速时，已经将18Q4的利润基数加回商誉减值。18年报正式公布后，利润基数中还应加回大量计提的存货跌价减值、坏账减值等其它洗报表因素。另外，经过测算，商誉减值压力的高峰在18年，19年边际改善，20年大幅改善。
风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。
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