信用扩张的配置逻辑：顺周期or逆周期？( 三 )
2019年的信用扩张中，截至目前，企业部门中长期贷款的整体占比为44%，介于14-15年和09年的情况之间。
从上面的情况可以看到，目前介于14-15和09年之间的信用结构，从逻辑上来看，对应顺周期板块应当有一些超额收益，叠加目前市场对于当前经济企稳的乐观预期，短期来看，顺周期板块有一定补涨和交易性的机会。
但当前格局下，周期板块的钱不好赚，有三方面原因：
一是目前马上进入一季报密集披露窗口期，周期股的盈利方面，好消息不多。
二是从估值修复的角度，上图中，周期股年初以来没有大幅落后沪深300，修复空间并不显著。
三是从盈利复苏的情况看，5月经济和盈利数据证伪的概率较大。
以工业企业盈利为例，过往在“量”的因素弹性较大的情况下，工业企业盈利（名义指），往往与工业增加值同步见底，且领先于“价”的因素（PPI）。
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