信用扩张的配置逻辑：顺周期or逆周期？( 二 )

2019-04-14

在3月经济数据暂时改善的情况下，短期降息的必要性不足，但是在本轮信用扩张的过程中，为了托住6.2%-6.3%的经济增长底线，以确保2020年GDP翻番的任务，降息仍然是储备工具之一。

顺周期板块在信用扩展阶段的表现，取决于盈利改善的幅度，而盈利改善的幅度则有赖于信用的解构。

我们以信贷中企业部门中长期贷款占比，来衡量信用结构的优劣，和盈利未来改善的力度。

（1）2009年的信用扩展周期中，企业部门中长期贷款的整体占比为52%，信用结构非常不错，对应盈利改善幅度较大，从而顺周期板块相对表现较好。

（2）2012年的信用扩展周期中，企业部门中长期贷款的整体占比为21.3%，信用结构非常差，对应盈利改善幅度较小，从而顺周期板块相对表现较差。

（3）2014-2015年的信用扩展周期中，企业部门中长期贷款的整体占比为34.1%，信用结构一般，对应盈利改善力度一般，从而顺周期板块相对表现也一般。

推荐阅读

上一篇：【新时代宏观】美联储前瞻指引面临困境

下一篇：首例A吃A控制权交易黄了顾家家居、喜临门终止交易