【方正策略】政策何时转向？_来源：策略研究摘要1、2008年以来出现

来源：策略研究

摘要

1、2008年以来出现了7次政策变化的拐点。2008年9月央行双降确认宽松。2009年7月政治局会议释放调结构信号，政策边际收紧。2011年10月温总理调研强调预调微调，政策再度转为宽松。2013年2月国五条出台，地产调控收紧，银监会规范理财投资非标，政策转为收紧。2014年一季度经济面临下行压力，2014年4月政治局会议将稳增长放在各项任务之首，政策转向宽松。2016年10月政治局会议弱化稳增长，注重防范金融风险和去杠杆，政策在长周期宽松后收紧。2018年中美贸易摩擦升级，二季度经济下行压力加大，2018年7月政治局会议提出六稳，政策再度转向宽松并延续至今。

2、2013年是政策目标函数的分水岭。2008年至2012年政策变化参考的变量主要是经济增长和通胀，2008年9月稳增长压力加大，央行双降开启宽松周期，2011年10月通胀得到一定程度遏制，政策着手预调微调。政策在2013年以后进入到稳增长、调结构与促改革的权衡时期，在经济增长中枢下移的背景下，经济具备下行压力时稳增长，经济企稳之后加大经济波动的容忍度，进行结构调整、促进改革。2013年年初和2016年10月政策均在增长确认企稳，不存在下行风险后的背景下收紧，分别开启了规范理财投资非标和金融去杠杆的改革，而在2014年4月和2018年7月政策宽松的逻辑均是经济面临一定下行压力，政策的基调重回稳增长。