【方正策略】政策何时转向？( 六 )_来源：策略研究摘要1、2008年以来出现

2018年7月政策转暖，延续至今。经济在2018年二季度确认下行，在7月31日的政治局会议上首次提出六个稳，将稳就业置于首位，并将补短板作为深化供给侧结构性改革的重点任务，防范化解金融风险方面，要和服务实体经济更好结合起来，去杠杆则是把握好力度和节奏，政策转向的意味明显。随后的政策逐渐确认，包括地方债发行的加速、支持民营企业的多项举措等，2019年1月的全面降准标志着政策的进一步宽松，这一基调延续至今。

1.3 目前仍处于政策的宽松期

本轮政策宽松周期将至少持续至今年7月，转向的观察节点在7月底的政治局会议。从历史上来看，宽松政策的退出至少需要满足两个条件，一是通胀的持续上行，目前来看虽然2月份CPI有所抬头，但总体仍属于温和通胀的范畴，尚未脱离2013年以来的通胀中枢。二是经济增长的确认企稳。目前来看，经济增速仍处于下行的趋势，尚未确认企稳，上述两个条件均不满足。从本轮政策制定的逻辑来看，去年7月份之后政策转向宽松，去年年底中央经济工作会议定调的背景正处于经济预期最悲观的时期，因此制定政策的力度较大，目前处于这一政策基调的延续，直到7 月底政治局会议依据上半年经济数据重新对经济形势进行评估。从历次政策宽松周期持续时间上来看，大部分持续时间在1年以上，且收紧从未发生在一季度前后的时间点，综合来看，本轮政策宽松周期将至少持续到今年7月，后续需要关注4月份开始的二季度经济状况，将决定上半年经济走势和7月底政治局会议对经济的再评估。