【方正策略】政策何时转向？( 五 )_来源：策略研究摘要1、2008年以来出现

2014年年初政策转暖，进入较长宽松周期。2014年一季度GDP较2013年四季度下行0.3个百分点，经济重新面临下行压力，4月25日政治局会议的表述较中央经济工作会议全面深化改革的表述有明显区别，4月份的政治局会议将稳增长放在各项任务之首，并提出加大对实体经济的支持力度。央行在4月和6月分别两次定向降准，并在下半年经济下行压力进一步加大之后降息，流动性宽松力度的提升标志着政策彻底转向宽松的周期，持续至2016年经济复苏。期间股票市场大幅波动，2014年5月新国九条的出台，8月至9月监管层和媒体密集发声提振市场信心对于确立牛市功不可没，股票市场政策的拐点出现在2015年1月，多家券商两融业务被处罚，随后6月2日清查配资彻底标志着政策的转向。总体而言，股票市场政策的周期嵌套在2014年至2016年大的政策宽松周期之中，改变了市场运行的方式但并未改变运行的方向。

2016年下半年稳增长政策逐步弱化，金融监管开启。2016年4月政治局会议强调扩大总需求?全面落实三去一降一补，保持股市健康发展；7月强调坚持适度扩大总需求?抑制资产泡沫；10月则强调注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。稳增长政策逐步弱化，工作重点逐步过渡至防范金融风险和去杠杆上。12月的政治局会议则是进一步将2017年政策重点转向深化改革和防范风险，原因在于经济的触底和企业经营效益的改善。2017年3月29日至4月12日，银监会连发7道文整治“三违法、三套利、四不当”，金融强监管模式正式开启。随后的定增新规、通道业务监管、委外资金审查，7月政治局会议提出化解地方债务风险，全国金融工作会议强调金融回归本源均延续了这一趋势，在11月资管新规征求意见稿出台和2018年1月-3月监管政策继续发力后，去杠杆政策达到高潮，伴随着资管新规的落地以及经济增长重新面临下滑压力，此轮政策的收紧于2018年7月告一段落。