【美国债券市场研究】从投资与信用利差看美债走势_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

来源：明晰笔谈

文丨明明债券研究团队

报告要点

近期中国10年期国债收益率呈震荡态势，4月17日较前日保持在3.39%；美国10年期国债收益率3月呈下行趋势，但近期有所攀升。3月22日美国10年期与3个月国债收益率曲线出现倒挂然后又平复，同时美股自年初以来持续反弹，接近前期高点。美国方面信用利差数据自2018年年初以来逐渐上行，但4月以来有所收窄。本文将从信用利差与投资角度进行梳理，观测其对于经济衰退的指导意义，探讨美债未来走势。

不同经济周期中的信用利差表现各异。信用利差是信用品种高于无风险利率的利差，主要反映由于信用风险以及流动性风险等向投资者做出的收益补偿。以通胀和产出缺口两个维度我们将经济周期划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段，信用利差在不同经济周期中的表现各异。复苏期，信用利差被动走阔；过热期，信用利差收窄；滞胀期，信用利差出现被动收窄；衰退期，信用利差大概率会大幅上行。

当信用利差大幅走阔时，投资会呈现出乏力趋势，尤其是信用利差领先于私人投资以及耐用品订单，其上行可以作为私人投资及耐用品订单同比增速回落的前瞻信号，信用利差与非居民投资的相关性不大。目前随着税改效应的消退，美国投资将有所承压，但就目前的信用利差来看，压力并不显著。