【美国债券市场研究】从投资与信用利差看美债走势( 二 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

信用利差是美股的先行指标吗？高收益债由于与企业盈利高度相关，其走势与股票类似。在典型的几次美国股市调整期间，信用利差的波动走阔对于美股具有前瞻意义。信用利差数据自2018年年初逐渐上行，但自四月以来有所回落，同时美股也一路小幅上行，观测美股是否见顶仍需关注后续信用利差上扬趋势后续是否可持续。

结论：通过梳理信用利差在不同经济时期的表现，我们发现多数情况下其走阔意味着投资乏力的前瞻信号。美国信用利差数据自2018年年初以来逐渐上行，但最近有所收窄。需要注意的是，这一次不一样的是特朗普的顺周期的税改，这对于企业的利润有显著的推升作用。总体而言，美国经济的逆风越刮越大，但是从信用利差来看，美国的非居民投资下行压力当前并不大，因此美联储的降息的可能性短时间并不大。

正文

不同经济周期中的信用利差表现各异

信用利差是信用品种高于无风险利率的利差，主要反映由于信用风险以及流动性风险等向投资者做出的收益补偿。被穆迪评级为Baa及以上或被标普评为BBB及以上的债券一般被认为是投资级债券，其价格受流动性风险主导；此外便是投机级债券，其价格受信用风险主导。有研究表明不同评级企业债所对应的预期损失应对于信用利差的解释程度很小，尤其是对于高等级企业债而言。预期损失只在不同评级企业债利差间具有较好解释力，对于信用利差的研究需要回归到宏观经济周期层面。