【美国债券市场研究】从投资与信用利差看美债走势( 四 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

从历史的情况来看，在投资增速大幅下滑前，大多出现过信用利差逐上行的情况，例如在2000年2月左右，信用利差从3%附近上行至6%附近，随即国内投资一个季度后同比下滑继而转负；2007年3月至2018年12月信用利差走阔11个百分点，国内投资虽在此之前便显示出乏力态势，但在信用利差自5%附近冲高到历史高位这一阶段下滑加速，跌至-20.77%底部；2015-2016年的投资回落同样也是在信用利差上行之后1-2季度后出现的。1997年3月至2018年12月信用利差与投资相关系数为-0.62，相关性较高。这是因为随着对经济前景的担忧，投资者对企业偿还的担忧加剧，信用利差随之上行；而上行的信用利差到一定的程度，投资也快速下降，企业盈利的恶化，也影响了美国的消费，而消费也是最重要的经济支撑。而且，信用利差快速上升的时候，都伴随着企业利润的恶化。但是，当前（4月16日）BB级企业债期权调整利差为2.16%，投资的压力当前并不大。以往，BB级信用利差冲上4%时，投资将出现大幅下滑。此外我们发现，企业债信用利差与非居民投资的相关性并不显著。