一天两大利空重锤 债市从此暗无天日了吗？( 四 )
（2）2012年
2011年四季度货币政策转向宽松，债券迎来大牛市。进入2012年，由于基本面出现了短暂企稳，央行并未如市场预期出台进一步宽松措施而是出现观望，直到4月经济数据断崖式下滑叠加希腊债务危机，央行随即在5月13日降准、6月7日和7月5日两次降息。
三季度经济依然迟迟未改善，但央行也没有再度宽松，继续选择了观望，随着经济明确企稳，央行重心也开始转向债务杠杆，为2013年钱荒埋下伏笔。
事后来看，货币政策
边际
收紧的信号可追溯至7月19日公开市场逆回购利率上调 5bp， 这一操作的背景是6月工业增加值、固定资产投资数据并未继续恶化甚至有所回升。而如果以2013年1季度货币政策执行报告明确关注同业和债务杠杆视为货币政策全面转向的标志，此前基本面在季度GDP上体现为同比增速的显著回升。
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