一天两大利空重锤债市从此暗无天日了吗？( 五 )

2019-04-18

（3）2009年

2009年金融危机后货币政策全面转向宽松。由于本次政策刺激力度之大前所未有，固定资产投资从3月开始强势反弹，工业增加值增速在4月也明确触底，二季度GDP显著抬升经济企稳的态势已非常明显，因而货币政策在2009年之后未再出台进一步的宽松措施。货币政策边际收紧始于7月央行重启1年期央票发行并主动引导利率上行，此后虽略有短暂反复但没有再度宽松。

通过分析金融危机以来货币宽松转向的经济背景，基本可以发现如下规律：只有在工业增加值、固定资产投资等高频数据均明确企稳、单季度GDP同比增速显著回升或者连续两个季度以上走平，货币政策才会开始出现边际收紧。而如果要全面转向，则需要至少两到三个季度的经济明确回升。

一季度经济数据整体向好，显示稳增长初见成效，强劲的经济数据给了央行更大的耐心和定力，但是此时就有所微调当然也说明当前宏观调控以托底为主，托底角度，政策可以选择暂时观望。短期内货币政策稳增长的积极诉求将有所弱化，一季度例会也能看到?防风险?、?不搞‘大水漫灌’?、?把好货币供给总闸门?的相关表述。

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