中信证券：汽车消费限制有哪些？( 十 )_核心观点本篇报告梳理了目前汽车消费中

广汇汽车二手车业务行业领先。2017年广汇汽车共销售二手车21.06万辆，二手车/新车销售比为0.23；2018H1，公司共销售二手车14.24万辆，二手车/新车销售比达到了0.35；预计公司全年销售二手车数量将突破30万辆，是经销商行业中二手车销量的冠军。

为什么说广汇汽车对二手车业务具有较大盈利弹性？公司二手车的销售收入不直接计入营业收入，但其产生的销售毛利会计入佣金毛利中。目前公司的佣金毛利中总共分为三部分：（1）汽车金融返佣；（2）汽车保险返佣；（3）二手车业务毛利；（4）上牌费等。而二手车业务当前又分为两部分：（i）B2B批发二手车（占比75%），该部分二手车流转速度快（1-3天），直接贩卖给本地黄牛或其他二手车交易商，毛利低至500-1000元，基本不占用公司运营资金；（ii）B2C精品零售二手车（占比25%），该部分二手车流转时间长（1-2个月），但毛利较高，单车毛利可达5000-10000元。根据我们的推算，当前广汇汽车的佣金中，零售二手车的毛利约为4.3亿元（占比为12%），批发二手车的毛利约为1.1亿元（占比3.1%）。对于广汇汽车来说，二手车业务当前以2B为主的主要原因是由于税收和限迁等政策因素，如果以上两项制约因素发生积极变化，则零售二手车占比仅提升10%，预计就将带来公司10%的净利润增厚。