【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势(15)_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

三、综合来看，宏观面特征可能会呈现出的演变趋势

展望未来1-2个季度，我们认为宏观面特征的演变趋势包括：

第一，流动性驱动的逻辑逐步弱化。随着国际资本流向新兴市场边际最快的阶段告一段落，以及国内经济的初步企稳和通胀中枢的逐步抬升，政策二阶拐点将逐步确认，流动性驱动的逻辑将有所弱化，从资本市场顺趋势获取系统性盈利机会的阶段也将结束。

第二，经济将进一步由“衰退后期”走向“复苏前期”，盈利修复和通胀预期将成为主要线索。一般来说，“衰退后期”是流动性的充裕期和名义GDP的最终底部区域；复苏前期是名义GDP的回升期和流动性的消退期，盈利修复和通胀预期将取代流动性成为主要线索。

第三，改革红利会有升温，并成为宏观面特征之一。就表述政策顺位来说，今年是“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”，稳增长之后就要促改革。二三季度将会是国内改革和对外开放政策的升温期，这将为宏观面带来主题型线索。

第四，中美贸易磋商积极预期兑现后，宏观面将进一步回归基本面。中美经贸磋商的积极进展一则带来基本面假设修正下的定价修正；二则对中美经贸关系改善空间的预期也部分支撑市场风险偏好。未来若预期兑现，则风险偏好驱动的逻辑也将有所淡化，宏观面将进一步回归基本面。

【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势(15)