【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势(11)_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

而且，3月数据偏高包含基数、季节性等多重因素影响，出口、工业增加值等4-5月仍有较大概率会有回踩。

我们认为目前经济仍是比较典型的“衰退后期”。

那么经济有没有“二次探底”的风险？我们认为风险不大。

首先，地产处于一轮销售周期底部区域附近；施工端亦呈现韧性特征。从经验上来看，地产销售周期一般持平于M1周期；略滞后于按揭贷款利率，少有例外。从3月数据来看，房地产价格端的信号也已经出现，包括三线城市（35个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.7%，二手房价格环比上涨0.5%，涨幅均扩大0.3个点）。去年大量新开工叠加今年的资金面好转，施工端目前仍处于韧性过程中。

其次，一季度基建类财政支出增速较高，目前仍在立项和开工阶段，尚没有形成“完成额”，后续有较大概率继续推动基建投资增速的上升。

再次，出口、地产新开工等两个主要的经济拖累项已初步完成中枢的下移，二三季度可能会低位徘徊，但继续大幅下行的概率较小。汽车零售端也已度过最差的阶段。