【广发宏观郭磊】本轮牛市的五大宏观背景及其演变趋势(12)_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

后续经济将继续从“衰退后期”向“复苏前期”过渡。主要过程将会包括基建投资的继续回升，制造业投资的触底，地产销售周期的触底回升，汽车零售的进一步好转。

三）货币条件：政策尚未进入“收”的时段，但“二阶拐点”或已出现，流动性最宽松时段已过

一季度货币环境较为宽松。由于一季度主要任务是稳增长，货币环境整体来看较为宽松：1）新增社融增速从去年全年的-14%恢复至39%，社融存量增速从去年底的9.8%恢复至10.7%；2）货币市场利率在相对低位；3）民企信用条件明显改善。

目前宏观环境有一些微妙变化：

第一，由于去年下半年政策出台比较及时，经济开局“总体平稳，好于预期”。虽然数据整体好坏参半，但下行风险已经较小。

第二，通胀中枢在抬升趋势中。由于供给端冲击，猪肉价格年内上行预期较强。按猪肉在CPI中的权重，如果我们假设猪肉上升50%，则对CPI影响可能就要有1.25个点左右。而通胀的另一驱动因素原油价格也在不断上行，IPE布油价格已经从2018年12月的月均57.8美元，上行至2019年4月月均的70.7美元。