天量信贷都流向了哪里？( 七 )_来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队报

票据贴现成本下降，企业短期贷款票据融资均有回升。2019年3月，中国非居民企业部门短期贷款、票据融资分别环比增3059.96亿、977.96亿元，同比分别多增2231.59亿、1096.77亿元。目前PPI下行开始推动企业生产回升、盈利改善，我们预计企业后续将有一定补充库存的需求，将对企业短期信贷提供一定支持。同时，由于国家对小微企业融资的政策支持，结合2018年度的非标融资收紧，2019年初银行可能借由生产情势较好这一时机，选择于春节复工时点多投放小微企业短期信贷达成投放目标。

后续企业部门短期贷款增速能否维持或应关注后续消费以及银行风险偏好。自2017年10月起，以DR007为代表的基准性利率在货币政策中性偏宽松的货币政策作用下有所下行，带动票据市场贴现率的下降推动票据贴现增速。同时，由于众多中小企业往往难以达到银行要求的信贷门槛，故而票据融资逐渐成为国家中小企业融资支持政策的一个抓手。