经济企稳了，杠杆也回升了( 三 )_核心观点2019年一季度GDP创6.4%

2019年4月中央政治局会议明确“以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆”，再提房地产长效机制，强调“宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升”。可见，宏观杠杆率上升与政策取向相悖，政策对杠杆率的容忍度有限。在高质量发展和保持战略定力背景下，经济的逆周期调节政策力度与杠杆率提升需要权衡考量，本质上是短期稳定与长期改革目标之间的拿捏。这对我们的启示是，政策根据形势相机抉择的特点明显，经济托底但很可能缺少向上弹性。

风险提示：政府逆周期发力不及预期，城投债违约超预期。

正文

经济企稳，杠杆回升今年一季度GDP实现同比6.4%的增长，持平于去年四季度，超出市场预期，扭转了此前的悲观预期。今年政策取向上早对冲早见效，地方专项债和信贷投放都尽量前置，加上中美贸易的缓解，有力的提振了市场的信心。其中，房地产投资的高韧性超出市场预期，PMI数据逐步企稳，经济、金融数据不断出现超市场预期表现，直至6.4%的GDP增速出炉。4月19日政治局会议分析经济形势中指出，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。