【兴证固收.转债】卸掉包袱，性价比渐复 ——可转债研究( 四 )_来源：兴证固收研究投资要点转债调整的

而对于2019年年初至4月19日（主要股指下跌之前）上市的新券，他们当前的位置相比上市首日差距巨大：1）表现较好的标的价格尚有涨幅，不过溢价率明显压缩，最典型的是平银转债，其当前较上市价格抬升约4元，但转股溢价率下降约17%；2）但也有很多标的是价格和转股溢价率出现双降，中信转债和苏银转债均是如此，而最为极端的要数通威转债和视源转债，前者当前相对于上市首日价格下降约1元，转股溢价率压缩约9%；后者则相反，价格下降超过12元，转股溢价率压缩不足2%。这种差异主要是正股近期走势强弱所导致的。

为何转债并未发挥抗跌特性？

3月以来转债估值本就在偏高位置

2018年12月底是熊市末尾，但当时转债的定位是分化的。部分明星老券筹码相对稳定，抗跌性明显，因而转股溢价率偏高（如大族转债、雨虹转债、太阳转债、国君转债、曙光转债等）；而12月上市的新券则多半因为悲观情绪定位较低（典型的是圆通转债、桐昆转债、山鹰转债等）。而在19Q1经济出现复苏、权益市场行情大幅好转时，2018年被压制的做多情绪快速释放，转债定价向牛市思维切换，优质标的获得溢价。4月4日的权益市场高点中，顾家转债、生益转债、国君转债、雨虹转债等接近10只标的在120元左右的价格上享受接近或超过10%溢价率的情况。