【兴证固收.转债】卸掉包袱，性价比渐复 ——可转债研究( 六 )_来源：兴证固收研究投资要点转债调整的

另外，3月上交所转债持仓数据显示社保基金减持，而社保基金在去年3季度持续增持转债，这样的转变可能意味着长钱的态度转变。

之所以需求端发生变化，核心仍在于转债的性价比，转债的主流投资者仍是固收投资者，追求绝对收益为主。这样的结果是，他们对回撤的容忍度较低，当转债运行到高位高波动状态时，这类资产的吸引力自然下降。但高风险偏好投资者，显然更愿意直接交易股票，这样，转债的需求会被抑制。

扩容的市场，筹码稀缺不在，估值成为无缘之水。

这次转债调整的迅速程度是远超以往的，历史上转债相比正股多半是缓涨慢跌，毕竟转债整体处于溢价交易状态，向上又有赎回条款的压制。而在经历一波大反弹后，转债的关注度提高同时筹码接连退市，这样的结果是下跌中转债的溢价率被动拉升。2015年是个极端的案例，熊市中，歌尔等转债仍有130以上的价格、50%+的溢价率，这在今年的熊市中也是无法见到的。