海通石化：油价企稳回升，产品盈利同比下滑--石化行业2019年一季报分析(15)_来源：海通石油化工投资要点油价企稳回

桐昆股份。（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目有望在年内竣工投产，有望为公司带来可观的投资收益。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。

中国石化。（1）估值低，截止4月30日，公司2019年PE11倍、PB 0.93倍，低于国际同行埃克森美孚PE 22倍、PB1.8倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，我们认为有助于一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。

风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。

恒力股份。（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目已产出成品油及化工品，我们预计2019年有望实现投入生产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。