【方正策略】柳暗花明，全面回升(13)_来源：策略研究摘要1、2019Q1全A、各上

中小板毛利率维持稳定，原因是中小板营收及成本增速同时上升，且改善幅度大致相当所致。剔除金融后中小板毛利率22.2%，较2018年全年的22.3%和2018Q4季度的22.5%水平维持大体稳定。

创业板毛利率维持大体稳定或延续小幅回升，原因在于营收和成本增速同时上升，且收入上涨幅度稍大所致。剔除乐视温氏宁德后创业板毛利率30.1%，较2018年全年30.1%大体稳定，较第四季度29.7%延续了2季度以来缓慢提升的趋势。

1.4.2 ROE全面改善

ROE方面，受益于2019年一季度销售利润率的快速反弹，2018年或2018Q4季度集中计提商誉减值后上市公司盈利质量出现了全面回升。各上市板的ROE修复均由销售利润率的快速提升所驱动，相对而言，受商誉减值冲击更大的中小板及创业板销售利润率回升幅度更为明显。28个申万一级行业中仅钢铁、房地产、建筑材料、建筑装饰4个行业的ROE出现了下滑。其中钢铁行业受制于近期钢价下跌，成为所有行业中唯一销售利润率下降的行业，而房地产及和地产更为密切相关的后周期建材、建筑装饰行业则是受到2018年房地产企业资产周转率放缓的影响，总资产周转率均大幅下滑，导致了盈利质量下降。