【方正策略】柳暗花明，全面回升(15)_来源：策略研究摘要1、2019Q1全A、各上

分板块来看，主板ROE回升，销售利润率提升是主要原因。主板上市公司以大金融，周期，消费为主，业绩相对稳定，弹性低于中小板与创业板。2019Q1单季度主板销售利润率为9.46%，相较于2018Q4的4.74%提升4.72%。总资产周转率和权益乘数分别为4.18%、7.36，相较于2018四季度的4.84%、7.35变化不大，销售利润率反弹是主板ROE从1.69%大幅回升至2.91%的主要原因。全年来看，2018年主板ROE相较于中小板与创业板相对稳定，降幅最小，2018主板全年ROE为10.05%，相比2017年10.54%降幅为0.49个百分点，其中销售净利润率下滑了0.72%，总资产周转率上升了0.92%，权益乘数保持稳定。

中小板和创业板单季度ROE均由负转正，销售利润率大幅提升驱动ROE修复。中小板及创业板中中小市值的成长类公司居多，业绩弹性更大。2019Q1单季度中小板和创业板ROE分别为1.89%、1.62%，相较于2018年四季度-1.04%、-3.89%，均实现了由负转正，相对而言创业板ROE修复的力度还更大，销售利润率的大幅提升依然是ROE修复的主要动力。2019年Q1单季度中小板及创业板的销售利润率分别为6.18%、7.78%，2018年四季度为-2.68%、-13.73%，修复力度分别达8.86%、21.51%；总资产周转率2019Q1分别为10.61%、11.42%，相较于2018Q4的14.39%、15.39%有所下行，总资产周转率的下行对ROE的下拉影响远不及销售利润率大幅提升带给ROE的上拉动力；权益乘数2019Q1分别为2.87、1.83，与2018Q4的2.70、1.84相比保持大体稳定，杠杆率水平变化不大。全年来看，相较于主板，中小板与创业板2018年ROE下降明显，原因均为销售利润率的大幅下滑，而总资产周转率与权益乘数相对稳定。