【方正策略】柳暗花明，全面回升(14)_来源：策略研究摘要1、2019Q1全A、各上

2019年一季度销售利润率回升带动盈利质量回升。2019Q1全部A股单季度ROE为2.77%，相较于2018Q4的1.22%显著增长1.55%。根据杜邦因素分解归因，2019年一季度ROE反弹的主要驱动力来自于销售利润率的大幅回升，销售利润率从2018年四季度的3.42%快速反弹至2019一季度的9.11%，提升的幅度高达5.69个百分点；其余因素，一季度权益乘数6.73，相较于2018年四季度6.71并未出现太大变化，杠杆率基本保持稳定；全部A股总资产周转率由2018Q4的5.31%小幅下降至4.51%，资产周转效率小幅放缓。

2018年全年销售利润率大幅下降拖累上市公司ROE下滑。全年来看，2018年受宏观经济下行压力及集中计提商誉减值影响，整体ROE下滑至9.35%的近10年最低点，相较于2017年10.35%下滑0.9个百分点，其中销售利润率下降成为拖累ROE的主要原因，由2017年的8.51%下降至2018年的7.44%；总资产周转率2018年小幅上行1个百分点至18.74%；权益乘数6.71，相较于2017年的6.79保持稳定，企业杠杆水平小幅下降了1.2%。