深度剖析云集商业模式：一个复杂的综合体(23)

2019-05-03

受制于会员费结构问题，毛利率有所下滑，全年维持在8%左右。

云集S&M中的promotion费用在2018年仅有4000万，而近期则借助上市契机，增大了品牌广告和宣传费用（例如央视广告），S&M开支将会提升。

预测全年经营利润率继续为负，-2%左右。

估值方面，云集当前的营收增速在50%左右，参考其他自营电商的PS倍数，京东（0.65）营收增速21.8%、唯品会（0.5x）营收增速9%，预计云集的PS倍数为0.8~1之间。对应19年底估值约为200亿元。

数据：Bloomberg结语

云集是会员电商，但不是拼多多。对这家公司，当前保持谨慎的态度。

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