【国金策略||财报专题】上市公司Q1季报剖析——现金流明显改善，业绩“挖坑”后回升(李立峰/丁潇等）( 七 )_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

2019Q1期间费用率(TTM)为11.35%，与2018Q4的11.32%的基本持平略有提升，当前非金融A股整体的期间费用率处在历史较高的水平。拆分来看，2019Q1管理费用率、销售费用率、财务费用率与2018Q4相比均没有太大的变动。

随着营收增速的进一步下行，期间费用率可能面临着继续抬升的风险。从历史数据来看，营收增速处在下行走势时，非金融A股的期间费用率通常会有所上行，主要原因在于费用相对于收入变动更为刚性，也即营收增速的变动通常快于费用增速的变动，另外，在收入增速下行期，企业可能会加大促销力度从而也会增加销售费用。当前A股整体的营收增速仍处在下行途中，意味着期间费用率可能会有进一步抬升的空间。

2.3 销售净利率恶化导致ROE持续下行

非金融A股ROE(TTM)18Q4大幅回落后，19Q1继续下行至7.72%。本轮非金融A股ROE(TTM)自2016Q2以来的回升已经确定结束，全部A股（剔除金融）2019Q1/2018Q4/2018Q3ROE(TTM)分别为7.72%/7.86%/9.35%，全部A股（剔除金融、石油石化）2019Q1/2018Q4/2018Q3ROE(TTM)分别为7.93%/8.06%/9.65%。