扒一扒信用基本面的亮点——2018年度及2019年一季度产业债发行人财务表现分析_李诗

李诗/文 2018年及2019年一季度，债券市场产业债发行人盈利总额缓慢增长，杠杆水平总体平稳，高杠杆（资产负债率≥70%）发行人占比同比变化不大。短期债务方面，全市场发行人短期债务总额同比收缩，超过半数发行人的短期债务规模同比下降。现金流方面，在融资支持政策影响下，今年一季度发行人筹资现金流的紧张程度有所缓解；同时，受益于盈利能力的增长，经营活动现金流状况继续改善。在此影响下，发行人货币资金总额保持温和增长，近六成发行人货币资金规模同比增加，货币资金对短期债务的覆盖能力提升的发行人超过半数，短期偿债能力改善。

2019年一季度，债券市场新增违约主体较去年明显增多。但从上述的最新财务表现来看，全市场发行人各项主要财务指标均有不同程度的改善，违约增多的表现和信用基本面走势看似相互背离。但事实上，在融资支持力度加大、资金面松紧适度的市场环境下，当前债券市场信用风险走势正在加速分化，局部信用风险加速暴露是债券市场中自身信用风险较高、抗风险能力较差的发行人加速出清的过程，市场中仍有多数发行人的偿债指标改善。总体来看，产业债发行人信用基本面有所好转。