【政策分析】1905丨坚守底线思维维护经济金融稳定(18)_

日本央行认为，当前经济阶段的表现与2015年年中至2016年上半年海外经济体增速放缓拖累日本经济的情况相似。许多人将这段时期称为“中国冲击” (China shock)，并指出它与当前阶段的相似之处。然而观察各方面细节，当时和现在似乎也有一些不同之处（图7）。

第一，出口和生产活动的下滑程度。与遭受中国冲击时不同，当前阶段的出口和生产活动大幅下降。日本内阁 (Cabinet Office) 本周发布的商业状况指数，自2013年1月以来首次给出“恶化”的评估结果，这在很大程度上是由于最近与生产活动相关的指标出现下降。当然就这一点，有必要考虑到当前指标表现的下滑，在某种程度上是过去几年出口和生产活动大幅增长的超涨回调 (reactionary declines)。事实上，尽管出口和生产活动有所下降，但当前水平仍高于中国冲击期间的水平。

第二，国内外金融和大宗商品市场的发展在这两个阶段存在差异。2016年2月原油价格大幅下跌至每桶30美元下方；2016年年关，日元兑美元汇率快速升值，从120-130日元区间迅速逼近到100日元下方。而再来看当前阶段，虽然从去年秋季到今年年初，国内外原油价格和金融市场都曾暂时处于不稳定状态，但随后均已恢复稳定。至少没有出现金融市场表现恶化导致企业和家庭情绪低迷、从而拉低经济活动的情况。