【晨观方正】油气常青树——埃克森美孚的合并与成长战略解析( 九 )_来源：方正证券（维权）研究提示今天是

点评：

业绩有望延续高成长。按照业绩预测推算，2019Q2归母净利润预计同比增长11%-76%。2019Q1公司归母净利润同比增长52.91%，2019Q2有望延续Q1高增长态势。但因历年Q2均为淡季，在营收低位、费用稳定的情况下，归母净利润占比往往较低较低，2017Q2、2018Q2的归母净利润占比分别为13.3%、12.8%，故2019Q2单季度业绩对全年影响有限。

2019业绩确定性较高。（1）渠道扩张提速：2018末公司门店数、直营店数、加盟店数分别达764家（+17%）、365家（+24%）、399家（+11%），渠道数量增速均较2017年（+8%）、2016（0%）明显提升。2019公司预计新增140家左右门店（+18%），其中主品牌、威尼斯分别新增80家左右、40家左右，继续维持较快拓店增速，驱动业绩维持高成长。（2）店效高成长：因公司持续大力投入研发、营销，并在渠道端施行“调位置、扩面积”的政策，2018年、2019Q1预计同店分别增长20%左右、15%左右，表现突出。（3）继续实施第二期员工持股计划，彰显信心：公司第二期员工持股计划覆盖不到900人左右，较第一期的600人提升，且该持股计划股份成交均价为38.3元/股，对股价形成一定的安全边际。（4）高端运动休闲行业高成长：在2014年体育参与人群高速增长以来，高端运动休闲品牌门店数有限，海外品牌规模较小，出现明显竞争空缺，高端运动休闲品牌往往维持高成长。