【晨观方正】油气常青树——埃克森美孚的合并与成长战略解析( 七 )_来源：方正证券（维权）研究提示今天是

车险平稳增长，非车险增速或因季节性影响走弱而驱缓，但仍是主要增长点。

1. 产险5月累计保费4805亿元（YoY+7%），人保、平安、太保市场份额同比+1pct至65%。其中，车险保费3316亿元（占比60%）、农险276亿元（占比5%）、保证险303亿元（占比6%）、责任险347亿元（占比6%）、健康险472亿元（占比9%）。

2. 新车销量下滑、车均保费低位，车险保费短期较难大幅增长。5月车险新单2亿件、车均保费1667元，继续环比提升、但总体处于低位。受新车销量增速下滑和三次商车费改深化影响，车险增长点切换至保足保全率和转保续保率。人保、平安5月车险累计保费分别1063亿元（占比32%）、777亿元（YoY+9%、占比23%），龙头险企受益于渠道、定价和定损优势，有望提升市场份额、维持承保盈利。

3. 非车险季节性影响走弱，农险、健康险单月保费增速回落。

农险、健康险5月单月保费分别58亿元（MOM-8%）、42亿元（MOM-40%），Q1季节性效应已逝，预计非车险此后增幅将保持在20%左右。

大类资产配置稳健，投资收益率大概率边际改善。行业5月银行存款、债券、股+基占比分别MOM+11bps、+26bps、-12bps，债券占比连续回升，我们预计主要由于4月下半月10年期国债收益率回升，保持在3.4%左右，处于上半年的相对高点，险企或抓住利率高点加大配置力度。目前，长端利率与权益市场企稳、短期不具备持续下滑的基础，即使悲观假设股票+股基收益率0%，则上市险企2019年投资收益率将保持在4.7%以上，锁定利差益。投资端边际改善的同时，市场价值调整、投资回报差异大概率为EV带来正偏差，与确定性增长的NBV共同助力寿险EV稳健增长、产险ROE回升。