【方正地产中报综述】销售拿地齐放缓，降杠杆初见成效 ——2019年房企中报综述(17)_来源：方正证券（维权）研究核心观点销

4.2 盈利能力：TOP6-10和内房股盈利能力较强，A股合作项目明显增多

招商蛇口、华润置地和中国金茂的盈利能力表现突出。TOP20整体毛利率为28.9%，较高的公司有华润置地（38.2%）、中国金茂（36.8%）和万科（36.2%）。整体三费率为10.3%，其中中国海外发展（4%）、绿地控股（5.5%）和世茂房地产（6.2%）最低；中国金茂的三费率较高，达20.7%，主要系财务费用大幅增加所致。整体净利率为17.5%，较高的有招商蛇口（36.5%）、中国金茂（32.5%）和华润置地（31.9%）。整体归母净利润率为14.0%，其中招商蛇口（33.1%）最高；绿地控股最低（仅4.6%）。整体ROE为10.2%，融创中国（16.3%）和绿地控股（12%）较高。整体少数股东损益同比增加2.3%；占比达到24.5%，同比下降1个百分点，中国恒大、万科、世茂房地产、碧桂园权益比例较低，少数股东损益占比分别达44.9%、38.6%、32.6%和32.2%。整体而言，TOP6-10的盈利能力较强；TOP20中的内房股表现好于A股，A股合作项目明显增多。按规模划分来看，TOP6-10三费率最低、净利率与归母净利率最高，ROE较低的主要原因为TOP6-10房企的低有息负债率导致权益乘数较低。TOP5毛利率最高，但由于权益比例较低，因此归母净利润率最低，仅10.3%；TOP11-20合作项目增多，少数股东损益增速最快，达45.3%。按A股与内房股划分来看，内房股三费率低于A股，各项利润率及ROE均高于A股。此外，值得注意的是，内房股少数股东损益同比下降10.9%，而A股少数股东损益同比上升42.3%，增幅明显。