【方正地产中报综述】销售拿地齐放缓，降杠杆初见成效 ——2019年房企中报综述(16)_来源：方正证券（维权）研究核心观点销

龙头房企财务分析：TOP6-10各项指标表现亮眼；内房股盈利、偿债和运营能力均强于A股，成长速度不及A股

我们选取了克而瑞1-6月销售榜单全口径金额TOP20的房企进行财务指标分析，分别选取了碧桂园、万科、中国恒大、保利地产、融创中国、中国海外发展、绿地控股、新城控股、华润置地、龙湖集团、招商蛇口、世茂房地产、阳光城、旭辉控股集团、金地集团、中南建设、金科股份、中国金茂、正荣地产和中梁控股。我们分别从两个维度进行分析，1）按照销售规模排名分为Top5、Top6-10、Top11-20三梯队；2）按照板块分为Top20中的9家A股与11家内房股。

4.1 业绩指标：TOP6-10和A股房企业绩表现亮眼

TOP6-10业绩增速最快，A股表现好于内房股，金科股份和融创中国的成长速度较快。2019年上半年TOP20整体营业收入合计1.3万亿元，同比增长16.3%；整体归母净利润合计1432亿元，同比增长7.8%。营收和业绩增速较快的是金科股份（营收增速：65.7%；归母净利润增速：288.5%）和融创中国（营收增速：64.9%；归母净利润增速：61.7%）。中国恒大、招商蛇口和旭辉控股的业绩增速为负，分别为-51.6%、-31.2%和-6.6%。整体预收款项/2018年营业收入比例达1.78，其中新城控股（3.41）和中南建设（3.32）远高于其他龙头房企，未来业绩保障倍数较高。按规模划分来看，TOP11-20营业收入增速与未来业绩保障程度最高，营业收入增速达到26.0%，预收款项/2018年营业收入达1.98。TOP6-10归母净利润增速最高，达23.8%。按A股和内房股划分来看，TOP20中A股业绩增速和保障程度均高于内房股。值得注意的是，TOP20中的A 股归母净利润增速高达30%，而内房股出现了-0.5%的负增长；A股的预收款项/2018年营业收入达2.10，远高于内房股的1.49。