【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(37)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

（5）相比于某一工具应该算股还是算债，更核心的问题其实是发行方和投资方的股债认定是否必须一致，实际操作中基本都是发行人计入权益，投资者按债券投资。某个产品的股债属性可以讨论，但只要强制要求双方认定一致，总会有一方的需求无法得到满足，从而造成相关产品在当前各自认定条件下的供求平衡。如前文所述，财政部14年曾发文提到发行人和投资者对永续债的股债属性“通常”应保持一致，但由于未做强制要求，近年一般永续债的发行实践汇总，发行人与投资者选择对各自有利的会计处理的情况普遍存在。

（6）投资者需关注永续债股债的会计认定只是一方面，更重要的是从评级和投资风险的角度对其股性债性进行分析，甄别股性强弱背后的信用风险和久期风险。作为债券投资者，关注永续债会计角度的股债认定只是一个方面，真正要对其风险收益价值做判断，还是要从评级和投资风险的角度对其股性债性进行分析。永续债评级意义上的“股性”强弱，其实隐含的是信用风险和久期风险。为了避免出现永续债投资后超预期展期的风险，投资前必须对其各类偏股性条款进行细致考察。

（7）发行人的主要担忧在于如果不能计入权益可能带来的财务杠杆压力、债券条款变更需求、融资成本变化等。存量一般企业永续债债性普遍偏强，如果会计准则趋严，要求将这部分从权益调回负债，会重新对发债企业财务杠杆造成压力，发行人也需要时间重新补充权益如果不能计入权益，企业发行永续债的意义和动力就会下降，可能会为了增强债券的股性而对发行条款进行变更，但偏股性条款的加入可能会带来融资成本的上升。