【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(38)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

（8）投资者的主要担忧包括发行人强赎债券、估值损失和再投资风险、新发债券的股性条款可能增多等。对于存量永续债，如果发行人不能再将存量永续债计入权益，可能会行使强赎权力。而赎回价格一般是面值，可能带来估值损失和再投资风险。对于新发永续债，如果在监管趋严中被要求增加股性条款，投资的风险就需要重新加以判断和控制，机构也需要斟酌如何定价才能更好地覆盖风险。

（9）存量永续直接统一要求转为权益计量的风险不大，或有助于老券利差压缩，而新发永续债利差可能走扩。考虑到存量永续债债性普遍偏强，直接统一要求转为权益计量的风险不大。如果不考虑强赎风险和其他因素，考虑到未来强债性永续债供给可能减少，老债稀缺性反而有望增强，有利于利差收窄。如果新永续债在监管趋严中为满足发行人计入股权的需求，条款设计上进一步加强“股性”，可接受的投资者范围和投资者所要求的风险溢价将会提高，从而导致利差走扩。这是发行人和投资者无法调和的利益诉求所导致的，双方差异在定价上的反映程度要看会计准则执行的严格程度。

永续债所得税新规

永续债所得税政策背景