南财快评：从固定资产投资分化看社融数据变化( 二 )
图1：固定资产投资增速持续维持低位
数据来源：wind，中信建投基金
从固定资产投资的三大分项来看，制造业投资在2019年明显拖累，甚至单月出现了增速为负的情况。最常见的解释认为中国长期产能过剩，制造业投资理应下行。但该观点无法解释2017乃至2018年产能利用率持续处于高位，以及制造业企业有庞大技改需求的问题。
图2：固投内部分化明显
数据来源：wind，中信建投基金
同期钢铁水泥等建筑材料的产量持续创出新高，表明建筑类投资一直受到市场参与主体的青睐。相反，考虑到过往我国制造业的体量规模，每年折旧已经是一个不小的数字，制造业投资增累计增速低于2016年低点，显示当前制造业投资相对低迷。
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