南财快评：从固定资产投资分化看社融数据变化( 五 )_：南财快评：从固定资产投资分化看社融

数据来源：wind，中信建投基金

注：统计局城镇固定资产投资资金来源仅公布到2017年

分析资金来源细项，其中自筹资金的变化成为影响基建投资的最大因素，历史上该项与城投债、专项债发行有很强的联系，直接影响基建投资增速。

图6：基建资金来源结构基本保持稳定

数据来源：wind，中信建投基金

注：利用统计局公布的城镇固定资产投资资金来源推算得到

统计局曾说明基建的预算内资金包含财政的四本账（一般预算、政府性基金、国有资本经营和社保），但对照资金来源口径，政府性基金的资金应划入自筹资金范畴而不是预算内资金，否则总量资金不平，这说明2019年提前专项债发行为稳定基建投资起到了很强的作用。截止到2019年6月，社融余额中地方政府专项债存量增速已达44.70%，为2018年3季度以来新高，远超当前社融余额增速10.90%。