乳企密集IPO：红星美羚盈利放缓飞鹤星飞帆毛利近8成( 六 )_：乳企密集IPO：红星美羚盈利放缓飞鹤

2018年，红星美羚的销售费用率与同行可比公司的平均值相差了15.82个百分点，显然不是公司所称的销售费用率略低于同行。此外，在羊乳制品行业市场集中度较低、品牌较为分散且大多知名度不高的情况下，如果红星美羚不加大营销力度，或将在失去非常有利的竞争时机。

此外，红星美羚2018年度账面上的存货也大幅增加。2016-2018年各期末，公司存货余额分别为5264.07万元、5319.13万元、12964.49万元，占同期流动资产的比例分别为35.29%、30.34%、66.39%，2018年年末的存货余额比2017年年末增加了43.73%，超过同期营收增速20.26%。

红星美羚称，公司存货中半成品、库存商品占比较高。2018年末，公司半成品大幅增加的原因是生鲜羊乳的采购增加，由于生鲜羊乳一经收购后必须在较短时间内加工成易于储存的各类乳粉基粉，因此公司原材料生鲜羊乳未大幅增长。

资料显示，2018年生鲜羊乳采购量大幅增长，全年采购较上年增加8978.50吨，增长幅度约46.14%；2018年生鲜羊乳的价格大幅上涨，生鲜羊乳平均采购价格较2017年上涨约69.87%。

也就是说，红星美羚2018年在生鲜羊乳平均采购价格上涨近70%的情况下，增加约46%的采购量，生鲜羊乳大部分被加工成各类乳粉基粉。上文提到，红星美羚两大主营产品在2018年的销售量都有不同程度的下降，存货的大幅增加或产生跌价损失等风险。