东吴海外教育 | 送审稿对高教收购影响有限，估值合理基本面稳健维持推荐( 四 )_来源：纺服新消费马莉团队投资要点近2

目前看，我们认为虽然终稿迟迟没有落地，但是高教整体投资逻辑仍在：1）各家的外延并购依旧在稳步推进，终稿对高教的并购影响较小。2）逐步转型非营利后学费的逐步市场化、高职招生的增长、以及毛入学率的持续提升，保证了高教公司依旧可以保持相对平稳的内生增长势头。3）在市场对高教的几个担心点来看，我们认为仅有所得税会对上市公司利润带来实质性影响，但考虑所得税后估值依旧较低。4）中报披露在即，高教板块在当前市场中业绩确定性高。

外延增长：终稿对高教并购影响预计较小，各家公司外延并购依旧有条不紊目前各家高校依旧有条不紊进行收购，我们预期终稿落地并不会对高教并购产生实质影响。18年8月送审稿发布之后，新高教集团收购了1所学校，民生教育收购3所学校，希望教育收购2所学校，中教控股收购2所学校，新华教育更是在19年连续宣布两起收购。