历史上10年国债利率显著跌破3%时段对当前行情的启示( 八 )_来源：债市覃谈国君固收.专题研究|报告

2. 债市策略：保持中性仓位

小结：行情的空间问题仍然存在。静态比较来看，指向空间存疑的指标较多：曲线形态、资金面水位、通胀水平、融资需求等等，仅有外部因素释放了比较明确的利多信号。虽然静态分析并不意味着趋势的判断，但是从“截面”来看，当前的行情需要更多的利多因素继续推动。

此前市场纠结的空间问题，在行情突破年内前低之后并未缓解。目前的利多因素累积尚不足以支撑更大的行情，在调整换空间的期盼落空后，不排除很多场外资金被“逼空”的可能性。

行情有共识，但新逻辑仍待形成。如前所述，近期的利率快速下行，并非市场就行情推动力量形成了新的主逻辑，而是市场在政治局会议表态之后（经济上确认压力、政策上保持定力、流动性上合理充裕），形成了市场调整风险较小的共识。在这一共识的基础上，中美再生波澜（风险偏好承压）、地产融资受限（资产荒、融资收缩、经济下行压力）、包商事件后续（资产分层利多无风险资产）、海外开启避险模式等利多的推动下，买盘入场、利率下行。