历史上10年国债利率显著跌破3%时段对当前行情的启示( 七 )_来源：债市覃谈国君固收.专题研究|报告

外部环境的视角

最后，我们再从外部环境的视角，对比当前和历史上的低利率时期。

以中美利差衡量，当前的中美利差为130bp左右，与历史上的低利率区间对比，2006年中美利差处于“倒挂”区间，10Y美债利率高于10Y中债利率200bp左右；次贷危机后，中美利率相关性增强，2008年中债和美债水位接近，中美利差在（-50bp,50bp）之间波动；2016年中美利差和当前接近，大致在100bp以上的位置波动。

从海外央行货币政策周期来看（选取美联储作为代表），2006年和2016年，美联储整体处于加息周期，但加息阶段不同，2006年是加息尾声而2016年是加息的起始阶段。2008年则由于次贷危机，全球央行均处于宽松模式。而当前主流预期认为，本轮美联储降息并非是应对衰退或者危机的模式，但至少当前并非紧缩周期。从人行和美联储的操作“互动”来看，至少在美联储显性的加息和降息阶段，人行没有明显相悖的操作。综合中美利差和海外货币政策周期，外部因素对于国内债市有较明确利多信号。