【国金晨讯】徐工机械:汽车起重机龙头,混改有望提升竞争力;中国科培:华南领先,根基扎实,发展思路清晰,颇具潜力的高教集团( 二 )_来源：国金证券研究所深度专题徐工机械

投资逻辑

徐工机械是国内工程机械领军者，起重机械龙头，产品结构丰富。主营起重机、配件、铲运、桩工机械合计收入占比77%，多项产品国内市占率第一。公司是国内起重机龙头，起重机在公司营收中占36%，毛利中占45%，2018年国内汽车起重机销量市占率46%。上市至今年化ROE为9%。

汽车起重机：更新需求+基建拉动，未来3年复合增长10%汽车起重机行业销量2016年触底反弹，2018年回到历史高点2011年的91%。下游基建为主，2019基建投资增速回升，地方政府专项债增加。徐工汽车起重机销量国内市占率长期在50%以上，近3年有所下滑，徐工、三一和中联合计占有90%以上的市场份额。按10年寿命测算，2019-2021年汽车起重机行业销量复合增长10%，更新需求占比70%以上，公司这部分收入有望实现20%/10%/2%的增长。

混改：混改方案获徐州国资委批准，挖掘机有望注入，盈利能力有望提升挖机业务有望注入上市公司：预测2019-2021年挖掘机销量增速为11%/-1%/-6%。徐工挖机市占率持续提升，2019年1-7月市占率14%为第二，销量增长39%远超行业。2018年挖机营收超百亿，合理净利润10亿。股权结构方面：预计国资比例降低、健全激励机制，为公司注入活力；盈利能力方面：对标体制更灵活的三一/中联，未来具备较大提升空间。