【国金晨讯】徐工机械:汽车起重机龙头,混改有望提升竞争力;中国科培:华南领先,根基扎实,发展思路清晰,颇具潜力的高教集团( 六 )_来源：国金证券研究所深度专题徐工机械

业绩

公司公布2019年半年报，上半年实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为24.4亿元、2.1亿元、2.0亿元，分别同比-20.7%、-51.8%、-49.3%。Q1毛利率为26.0%，比上年同期下降2pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/4.4%/6.3%/0.1%，较上年同期的13.7%下降3.3pct。

经营分析

NVH（减震器/内饰功能件）业务受车市影响，短期业绩承压。H1归母净利润同比降幅大于营收同比降幅，业绩因车市低迷、NVH年降而承压。其中2019H1减震器业务实现营收9.9亿元，同比下降15%，毛利率比上年同期下降3.5pct；内饰件业务实现营收7.9亿元，同比下降34%，毛利率较上年同期下降2.6pct。预计公司短期业绩将受NVH业务增速下行影响，后期通用全球项目（16.8亿元订单、周期6年）量产，对3-5年内业绩形成支撑。

轻量化业务支撑中期发展。公司轻量化产品包括轻量化底盘（增长引擎，收购主营高强度钢底盘的福多纳完善产品布局）、控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节等，2019H1底盘业务实现营收5.0亿，同比下降15%，由于年降压力毛利率比上年同期下降4.5pct。目前轻量化业务产品进入量产阶段，众多订单落地，获国内外车厂尤其新能源车企青睐，切入特斯拉供应链