【国金晨讯】徐工机械:汽车起重机龙头,混改有望提升竞争力;中国科培:华南领先,根基扎实,发展思路清晰,颇具潜力的高教集团(21)_来源：国金证券研究所深度专题徐工机械

上半年开店加速，但零售收入增长放缓。上半年，公司零售业务收入6.13亿元，同比增长7.14%（去年增速为11.55%）。上半年，公司总门店数为1,997家，同比增加30.1%，较去年提高2.18pct，但整体单店收入同比下滑17.65%。分业务看，上半年橱柜收入增长超过10%，门店数增长15.73%，预计同店小幅下滑。相比之下衣柜业务表现亮眼，收入实现183.33%的增长，同店也实现45%以上的增长。我们认为，开店为现阶段公司收入增长的核心驱动。

工程渠道收入爆发式增长，却并未拖累公司现金流。上半年，公司工程业务收入为1.73亿元，同比增长142.98%，增速较去年大幅提升97.29pct。工程业务的显著放量，导致公司应收账款同比增长90%以上。但由于应收款仅千万级体量尚小，且半年度预收款达到3.17亿元（同比+33%）。因此，并未对公司经营性现金流造成拖累。

风险因素：房地产行业波动风险；原材料价格大幅波动风险；新增产能无法及时消化。

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