【国金晨讯】徐工机械:汽车起重机龙头,混改有望提升竞争力;中国科培:华南领先,根基扎实,发展思路清晰,颇具潜力的高教集团(20)_来源：国金证券研究所深度专题徐工机械

消费升级与娱乐研究中心-轻工袁艺博

投资建议

公司以高端整体橱柜为核心业务，在品牌、品质和服务等方面优势突出。我们预测公司2019-2021年的EPS分别为3.85/4.60/5.77元（三年CAGR22.7%），对应PE分别为14/12/9倍，维持公司“买入”评级。

业绩

今年上半年，公司分别实现营收/归母净利润7.85亿元/6,980万元，同比分别增长22.15%/13.87%，实现全面摊薄EPS1.05元，符合预期。

经营分析

二季度业绩增长加速，但盈利能力有下降。二季度公司收入同比增长33.14%，增速同环比提升24.57pct和26.96pct。净利润实现18.74%的同比增长，增速环比提升16.06pct，尤其是扣非后净利润同比增速达到49.48%。二季度公司毛利率为36.14%，同比下降3.63pct。公司费用率方面在期间内下降明显，其中销售费用率为18.12%（同比-4.02pct），管理费用率为8.89%（同比-0.79pct）。受益于此，公司二季度净利润率为9.98%，同比下降1.23pct，小于毛利率下降幅度。