【国金晨讯】徐工机械:汽车起重机龙头,混改有望提升竞争力;中国科培:华南领先,根基扎实,发展思路清晰,颇具潜力的高教集团(18)
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南极电商中报点评：1H19：核心业务营收+36%，主业利润+40%，全平台GMV+62%，缩减保理业务，财务质量改善
消费升级与娱乐研究中心-纺服吴劲草/郑慧琳
投资建议
我们预计未来2-3年，南极电商GMV复合增长率超过35%，预计2019-2021年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿，对应PE分别为21/16/13x，维持买入评级，目标价15元。
业绩点评
核心业务营收同增36%。南极电商2019上半年实现营收16.34亿元/+32%YOY，归母净利润3.86亿元/+32%YOY，其中南极主业实现营收4.25亿元/+29%YOY，归母净利润3.29亿元/+40%YOY，南极核心业务品牌服务费实现营收3.81亿元/+36%YOY，南极其他业务实现营收0.44亿元/-10%YOY（其中保理业务0.18亿元/-15%YOY，占总营收比重为1.1%/-0.6pct），时间互联实现营收12.10亿元/+34%YOY，归母净利润0.57亿元/+2%YOY。
应收账款同比明显改善，保理业务应收账款同比下降，财务质量有所提升。2019上半年南极核心业务品牌服务业务应收账款净额为3.90亿元/+26%YOY，小于该业务36%营收增速，保理业务应收账款净额为3.10亿元/-24%YOY，时间互联业务应收账款净额为1.85亿元/-32%YOY。
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