【中报点评36】中南建设：营收增长52%，负债结构持续改善_：【中报点评36】中南建设：营收增长52

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克而瑞研究中心房玲、易天宇

【长三角业绩贡献突出，单城市产能有待提升】2019年上半年实现合同销售812亿元，同比增长了24%；销售面积645万平方米，同比增长24%，但从单城市产能来看，2019年上半年中南单城市产能约为12亿元，未来还应进一步进行城市深耕。上半年的销售金额贡献主要集中在长三角地区，占比达62%；其中南通（楼盘）销售金额达到了132亿元。

【投资力度有所放缓，二线城市核心资源增加】上半年中南放缓了投资布局，新增建筑面积420万平方米，同比下降63%；新增土储总价269亿元，同比下降45%；拿地销售金额比0.33，低于TOP20房企拿地销售比0.39的均值；新增项目的权益面积占比为73%。此外由于在济南（楼盘）、杭州（楼盘）、厦门（楼盘）、西安（楼盘）等二线城市核心区位增加较多资源，上半年拿地均价同比上涨47%至6350元/平米。【营收规模增长55%，利润增长动力持续释放】上半年营业收入同比增长52%至233.21亿元；毛利润同比增长55%至46.44亿元；净利润同比增长42%至13.12亿元，公司利润水平持续优化改善。2019年的归母核心净利润约要达到39.80亿元，未来仍需加快项目结转节奏。利润率方面，毛利率、净利率、归母净利率分别为19.91%、6.21%、5.63%，仍有改善空间。【现金短债比上升至1.49，财务持续改善】上半年持有现金249.5亿元，相比2018年底增长22%。现金短债比从2018年的1.13上升至1.49；长短期债务比从2018年的2.22上升至3.09；总负债率由2018年年底的91. 69%下降到上半年的91.23%，下降0.46个百分点；剔除收预收账款后的资产负债率为43.35%；此外净负债率为185.57%，相比2018年继续下降了6个百分点，仍有改善空间。