【安信策略】从估值角度看消费股接下来买什么？( 八 )_来源：陈果A股策略“从估值角度看消费

1.3. 2013-2015年：相对跑输，PE均值26.66，溢价区间40%-90%

消费调整阶段（2013-2015），在这一阶段当中，市场的偏好风格发生了切换，成长风格表现最为亮眼。消费股的溢价出现了一定程度调整，这一阶段消费风格PE平均值26.66，中位数23.00，溢价百分比中位数为81.28%，波动区间下降至40%-90%。这一阶段当中，酒鬼酒身陷塑化剂风波，限制三公消费减少了之前对于白酒产品的需求，高端白酒业绩出现下滑。这一阶段白酒最先遭受“戴维斯双杀”，而再次之后投资者纷纷抛售消费股，贵州茅台到2014年初复权价仅87.38元，相对12年最高价跌去了近60%。溢价百分比也出现迅速回落。尽管在2015年A股市场迎来了一波 “杠杆”牛市，消费风格相对于A股的超额收益也被迅速拉高，但整体来看这一阶段明显跑输成长风格。

成长风格与消费风格的切换：从消费风格和成长风格的关联来看，这一阶段为两种风格切换的关键时间节点。总体上来看，由于成长风格业绩弹性较大的特性，成长风格相对消费风格存在着更高的溢价百分比，但在不同时间段也存在着相对的高低关系。而2013年年初和2016年则明显为两种风格的切换点，在此时间段消费的估值溢价水平由上一阶段的100%缩窄至80%而成长则达到了250%的溢价水平。而到了2017年之后，消费股溢价水平保持稳健，而成长股的溢价水平则处于持续下滑，市场风格再一次从成长切换到了消费。